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本报告导读：

公司公告2023 年半年度报告，业绩符合预期。公司是TOPCon 电池组件技术行业先行者，深度收益N 型电池技术变革红利，积极扩张新进产能，有望实现持续领先。

投资要点：

维持“增持”评级。公司公告2023 年半年度报告，业绩符合预期。公司是TOPCon 电池组件技术行业先行者，深度收益N 型电池技术变革红利，上调2023、2024 年EPS 预测至0.75（+0.22）、0.92（+0.21）元，新增2025年EPS 预测1.15 元，维持目标价18.95 元。维持“增持”评级。

出货稳健增长，TOPCon 持续领先。公司23H1 实现出货33.1GW 光伏产品，其中组件出货30.8GW，N 型组件16.4GW，N 型占比超50%，海外销售占比超过60%，处于全球领先水平。公司23Q3 出货预期为19-21GW，并提升全年出货目标值70-75GW，N 型全年出货占比约60%。目前公司已投产N 型TOPCon 电池产能约55GW，量产效率已达25.5%，良率与PERC 电池基本持平，182/72 版型组件功率达575-580w。预计23 年底电池量产效率达25.8%，N/P 一体化成本基本持平。

积极扩张先进产能，持续引领N 型技术发展。预计至2023 年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW，其中N 型电池占比预计将超过75%。此外，公司拥有东南亚超过12GW 的硅片、电池片、组件垂直一体化产能，并积极关注包括美国佛罗里达1GW N 型组件在内的海外扩产机会。公司拟发公开发行股票募资97 亿元，用于山西28GW 拉棒、切片、电池与组件一体化生产项目，继续优化一体化布局，增加先进产能占比，有效降低生产成本，持续引领N 型技术发展。

催化剂。供应链价格稳定、电池新技术放量、大单签订。

风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。

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